時至今日,一些人還在拋棄醫藥股,一些人看到了機會,說要感謝熊市,正是熊市給了他們低價買入的機會。這些樂觀者的邏輯相當簡單,從日本等國家的經驗來看,隨著老齡化的深度演繹,醫療費用將持續增長,在行業洗牌、集中度提高后,醫藥板塊必定會有一批優秀的受益者出現。

截至1月12日,大概有13家醫藥醫療上市公司公布了2018年業績預告。這給我們提供了一個觀察醫藥行業業績變化和演變趨勢的窗口。

這13家公司,11家公司2018年凈利潤是增長的,2家是下滑,最高的振興生化增長幅度在260%-385%之間,天壇生物同比減少58%。

振興生化高增長背后的血制品行業調整到位

振興生化在2018年度業績預告中稱:

歸屬于上市公司股東的凈利潤在7774.88萬元至1.04億元之間,比上年同期增長:260%至385%。原因有兩點,一是報告期內全資子公司廣東雙林生物制藥有限公司加快銷售團隊建設,大力開發新客戶,血液制品銷量保持較高增長,經營業績顯著提升;二是報告期非經常性損失減少。雙林生物是振興生化的核心資產,擁有13個漿站,預計2018年采漿量達到400噸,受限于歷史上原大股東振興集團的債務糾紛和公司治理問題,一直無法全力發展,隨著歷史問題徹底解決,新股東入主,公司迎來新的歷史性發展機遇。同時,2017年公司噸漿利潤僅為33萬元,不僅遠低于行業龍頭(華蘭生物約83萬元/噸),也低于行業平均水平(約50萬元/噸)。隨著公司經營走上正軌,老產品毛利率得以持續提升,未來還有提升空間。八因子凝血因子、纖維蛋白原等新產品也有望在2019-2020年獲批上市。

振興生化是血制品行業核心公司之一,天壇生物也是。天壇生物2018年凈利同比減少58%左右,原因是較上年少了7.58億元非經常性損益。2017年,天壇生物轉讓了北生研100%股權和長春祈健51%股權實現較大的投資收益,扣除該非經常性損益事項后,天壇生物2018年凈利同比增加19%左右。

血制品是來自于人體的獨特生物制品,從血漿中7%的蛋白質分離提純而成的物質,主要包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子類產品。血液制品適應癥廣泛,在某些重大疾病的預防和治療及醫療急救等方面有著其它藥品無法替代的重要作用。2017年,受進口血制品放量低價沖擊,我國血制品行業進入低谷;2018年,以白蛋白為代表的血液制品行業渠道恢復暢通,渠道和上市公司庫存逐步消化,海南等地還上調了采購價,行業進入弱復蘇階段。以白蛋白為代表的血制品非醫保部分占比較大,近期被納入輔助用藥名錄并不改變行業整體供需關系。血制品行業仍具備較強的資源屬性,供需平衡屬于緊平衡。

2001年起,國家不再批準新企業進入血制品行業。目前有批號的血制品企業僅剩30家,其中僅有6家還未受上市公司或大集團控股、參股,行業集中度高。血制品產自同一批血漿,提取產品種類越多,單位成本越低,因此血漿綜合利用率越高的企業越具有競爭優勢。國外血制品公司產品品類一般20至24種,國內產品只有13種,普遍噸漿收入和噸漿毛利偏低。因此,在工藝改進、技術創新研發力度加大后,血制品有著較好的增長動力。

智飛生物高增長:疫苗行業恢復增長和新產品上市

智飛生物預計2018年凈利潤在13.96億元至15.22億元之間,比上年同期上升223%至252%。智飛生物說,報告期內,該公司持續狠抓疫苗產品的研發、生產、銷售、進出口及推廣等工作,以AC-Hib三聯疫苗為代表的自主產品銷售繼續保持良好的增長態勢,以宮頸癌疫苗為代表的代理產品陸續在國內各省級單位中標、銷售,銷量穩步上升。主營業務收入、凈利潤等重要財務指標較上年同期均有較大幅度增長。

智飛生物業績預告里說到了高增長的兩個重要因素。2016年3月,山東疫苗事件暴發,疫苗行業隨之陷入低谷,2017年三季度開始恢復增長。2018年7月,長生生物事件發生后,疫苗行業銷售重受影響,目前也已基本恢復增長。

1月10日下午,江蘇金湖縣委宣傳部相關負責人通報稱,目前已查明有145名嬰幼兒服用了過期脊灰疫苗。在生產和流通風險暴露后,接種環節風險開始暴露,只是比預期的還要來得快。對此事,中鐘的看法比較樂觀,疫苗整個鏈條上的風險都暴露過一遍后,行業就真正進入良性發展轉道。

今年對疫苗行業來說,仍然是個重要的年份。預計《疫苗法》上半年即可實施,行業的戰略性和公益性地位確定,合理利潤問題不再是個問題,龍頭企業將受益于政策調整。

同時,智飛生物高增長得益于代理的四價和九價宮頸癌疫苗獲批,每個年齡組3000萬人的巨大市場需求給公司帶來非常大的銷售空間。今年,疫苗上市公司中,結核感染人群用母牛分枝桿菌疫苗、狂犬病疫苗、13價肺炎疫苗等重磅疫苗及EC結核桿菌檢測試劑獲批上市概率較高。新產品將帶動新市場。3至5年內,還有15價肺炎、福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗等新疫苗獲批上市?梢哉f,疫苗行業的成長性在醫藥板塊中確定性最高。

花園生物和普洛藥業預增背后的原料藥漲價

花園生物預告稱,因維生素D3產品售價較上年同期大幅上漲,膽固醇銷量較上年同期大幅增長,使公司2018年凈利潤增加。預計凈利潤3億元至3.3億元,比上年同期增長130.06%至153.06%。

普洛藥業業績預告則是,2018年凈利潤3.5億元至3.9億元,比上年同期增長:36.40%至51.99%。業績變動的原因,是報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長主要是由于本期營業收入和毛利均同比增長,且匯兌收益同比增加。

這兩家公司都可歸于原料藥范疇,維生素D3還是飼料添加劑;▓@生物是國內維生素D3的主要廠商,我們從飼料用維生素D3的價格變動來看,2017年第1周的報價在每公斤70元至75元,第23周(6月初)漲到80元至150元,第38周漲到380元450元,年底漲到470元至530元;2018年上半年穩定基本在300元至350元,6月開始又有一波上漲,價格在550元至650元之間,8月份至年底基本維持在400元至480元之間。

從上述價格變動不難看出,正是環保治理并在境外主要廠家停產檢修的配合下,維生素走出了一波大行情。環保治理不會放松,只要產能沒有大幅增加,價格穩定的概率較高。

普洛藥業最新披露的調研信息顯示,公司原料藥重心在抗感染部分,側重在頭孢、青霉素這類的產品,這部分產品從中間體包括側鏈開始到關鍵中間體、原料藥到制劑都是一體化的,通過這次一致性評價的重新洗牌,公司預計會在原料藥產品上占據重要地位。并稱,公司羥酸系列品種有1萬噸的規模,目前仍供不應求,公司正在計劃擴產?梢,原料藥公司受益環保,也在集中采購之后提高了話語權。

國家發改委價監局副局長李青曾介紹,我國1500種化學原料藥中,50種原料藥只有一家企業取得審批資格可以生產,44種原料藥只有兩家企業可以生產,40種原料藥只有三家企業可以生產。而考慮到污染壓力大、盈利空間小,真正生產的藥廠數量可能更少。從中可以看出,原料藥將很難受到仿制藥大幅降價的影響。

艾德生物揭示新型醫療器械有較好的成長性

艾德生物預告,2018年度凈利潤1.25億元至1.30億元,比上年同期增長:32.89%至38.20%。

同屬醫療器械的健帆生物預告,2018年凈利約3.70億元至4.27億元,同比增長30%至50%。而作為藥品生產設備提供商的東富龍,凈利預降30%至50% 。

艾德生物和健帆生物所處的細分領域差異較大。艾德生物專注于癌癥伴隨診斷試劑,2018年1月,在國內首家獲批腫瘤液體活檢產品。液體活檢把腫瘤發現的時間點從“發病期”提前到了“潛伏期”,可達到早發現、早預防、早治療的目的。與傳統活檢相比,液體活檢僅需采集患者5-10ml血液,采樣方便,且涵蓋了健康人的早期腫瘤篩查、后期腫瘤患者靶向用藥治療的診斷和預后效果的檢測,優勢明顯。由于技術發展時間短,壁壘高,全球液態活檢市場尚處于行業發展的早期,競爭格局分散。在國內,艾德生物、益善生物、康立明等暫時處于第一梯隊。

健帆生物的主營業務是血液灌流。方正證券認為,血液灌流目前主要用于腎病和肝病領域,未來隨著治療滲透率提升和產品適應癥拓展,預計潛在需求市場達百億以上,而2017年市場僅10億規模,成長空間巨大。公司作為行業龍頭,占據80%市場份額,是少數同時掌握產品技術和營銷渠道優勢的企業,未來三年有望繼續保持25%-30%復合增長。

醫療器械分布繁雜,一方面目前不能滿足需求,另一方面新技術的應用形成新的需求,要看各家公司的專注度和新技術的應用能力。這是積極的一面。

去年底開始,多地開始整治高值耗材。醫療器械的中間費用更大,在仿制藥集中采購之后,針對醫療器械的降價舉動將很快到來。所以,對醫療器械公司要具體分析,常規性的醫療設備廠商可能會有較大沖擊,而提供第三方檢測服務的沖擊可能較小。

除了上述有代表性的公司外,其他預告業績增長的公司各有特點。

2015年底,覽海入主*ST海投,全面轉型醫療,2018年是公司投建的醫療項目正式開展運營的第一年。公司預告2018年預計盈利1億元到1.5億元,但主要是由于出售東華軟件股票、轉讓所持有的上海海盛上壽融資租賃有限公司50%股權所形成的非經常性損益事項所致,影響金額為3.46億元,扣除非經常性損益后的凈利潤約為 -2.35億元至-1.85億元。

普利制藥預告2018年度凈利潤同期增長70%-85%,盈利9840.44萬元至16729萬元;主要原因是,報告期內公司不斷加強藥品的研發和注冊,持續開發新的產品線,積極拓展國際和國內市場銷售,發展各項產品推廣,營業收入和凈利潤均持續穩定增長。公司自2018年拓展國內市場,在上次集中采購中出局,未來,看市場策略如何調整。

萊美藥業預告2018年凈利潤為1.10億元–1.25億元,比上年同期增長97.98%至124.98%;主要原因為,報告期內公司特色?祁惍a品銷售增長,產品結構持續優化,公司營業收入和整體毛利率有所提升。同時,本報告期內公司出售所持有Athenex部分股票產生投資收益為4445.80萬元。

從13家公司業績預告來看,盡管醫藥板塊在調整到位后帶來了低價介入的機會,但在選擇上還要做具體的分析。

(文章來源:證券時報)